发布日期：2025-04-23 08:10    点击次数：113

好意思国总统特朗普上任近两个月，好意思国经济出现芜杂姐妹花 porn，近来有一种说法甚嚣尘上，即以为特朗普政府可能在主动筹备一场经济衰败，以迫使好意思联储降息，压低好意思债收益率，从而减轻举债资本、改善财政赤字。

对此，也曾在好意思联储担任高档经济学家的上海交通大学上海高档金融学院西宾胡捷在秉承第一财经专访时清楚，这种假定缺少实验依据。

“好意思国政府权力高度漫衍，特朗普虽为总统，但远无法掌控全局。要已毕所谓‘操控经济衰败’，需融合多方力量，而好意思联储孤苦于行政当局，其主席鲍威尔与特朗普的关系也存在张力。”胡捷诠释说念。

与此同期，本周五（14日）好意思股三大股指均止跌回升，但有分析以为市集的忧虑也许并莫得得到缓解，短期改动或将执续，反弹将取决于经济前程能否改善。

对此，胡捷以为，好意思国经济现时边临两大压力。其一，高利率的防止效应将执续高慢，可能在将来数月进一步减缓经济增长；其二，特朗普策略的激进性与不笃定性为经济带来了显赫负面冲击。

现时好意思国经济主要靠近两个问题

第一财经：对所谓特朗普团队制造“特朗普衰败”的逻辑，你怎么判断？

胡捷：领先，好意思国政府权力高度漫衍。比喻，好意思国国会并非特朗普能统统甩手，尽管共和党目下略占上风。这种说法夸大了特朗普政府的本体才智。

其次，即使他有筹备机制，也看不出他有这种动机。外界常有“大棋论”的惯性念念维，以为他在布局深入打算。但以他现时处境，能将其短期标的落地已属不易，谈何“下一盘大棋”？这种预计更多是遐想，而非基于事实的推断。

第一财经：受特朗普一揽子关税策略影响，多家机构大幅下调了2025年好意思国经济预期。怎么评价关税策略冲击的影响以及本年好意思国经济时局？

胡捷：现时，好意思国经济主要靠近两个问题。领先，高利率的防止作用将在将来执续，并可能导致经济增长放缓；其次，特朗普策略的激进性和不笃定性为经济带来了显赫的负面冲击。

第一个是耐久成分姐妹花 porn，更准确地说是底层成分——即已往两年多来好意思联储加息所带来的防止作用，将在将来渐渐高慢，且将执续一段时分。

已往两年多好意思联储执续加息，本意是通过提高利率防止通胀，频繁这会压低经济行动。但是，好意思国国内出产总值（GDP）增长和安闲率发扬相对平静。这背后的主要原因在于，疫情时间的财政补贴和优惠资助策略对冲了高利率的影响，好多个东说念主和中小企业不必急于贷款，因此对高利率不解锐。

但这种财政对冲效应已接近尾声。目下，尽管利率略有下调，仍处于较高水平，经济增长下行已成简略率事件。近期经济数据，如消耗者信心指数等，也印证了这少许。举例，摩根士丹利将2025年好意思国经济增长预测从1.9%下调至1.5%。

其次是特朗普策略带来的冲击。他的策略如精兵简政、削减政府开支可能提高成果，但短期内负面效应更显着。一方面，他的策略鼓动过于激进，可能“未见其利，先得其害”；另一方面，其行事作风见利思义，增多了不笃定性，进一步冲击经济和金融市集。

以关税策略为例，不论执行阵势怎么，短期内齐会推高物价，侵犯供应链和出产打算。即使关税尚未统统落地，沃尔玛已条款供应商自行消化资本，对统共这个词生态系统形成困扰。近期看，关税的负面影响远超正面，且其反复改动加重了不笃定性。此外，大幅裁人和冻结政府雇佣等措施也带来冲击，尽管径直影响东说念主数有限，但波及效应远隔疏远。

将来，特朗普若按其竞选纲要鼓动减税和消弱行业管理，或将带来更多变化，但目下仍处于预期阶段。此外，短期内务府关门的可能性也需讲理。好意思国体制下，预算审批常激励党争，若本周六临时法案未通过，政府可能关门，虽属状貌性影响，但对经济仍有一定牵累。

好意思联储降息措施

第一财经：2月份好意思国CPI低于预期，似乎正向好意思联储2%的标的蚁合，但通胀被视为滞后经营。你展望本年好意思联储降息的措施会怎么演变？

胡捷：从好意思联储的使命标的来看，通胀长久是其本体操作中的要紧考量。已往半年多，通胀总体呈现颤动态势，偶尔上行，下行趋势不显着。在此布景下，好意思联储保执高度警惕，举座态度偏鹰派。

近期数据方面，以个东说念主消耗开销（PCE）和消耗者价钱指数（CPI）为例，走势略有分化。PCE在1月为2.5%，较12月的2.6%略降；而CPI在本次数据前多为执平或上翘，这次下降是近期初度。固然富厚性尚不及以阐明，但这是个积极信号，这可能默示通胀再行干与下行通说念，为降息提供了若干但愿。不外，CPI目下仍在3%独揽，距离2%的标的仍有差距，好意思联储例必保执严慎，甩手降息节律。

若将来几个月数据执续考据下行趋势，举例下次CPI或PCE不时回落，则年内重启降息的可能性将显赫提高。这对经济和市集而言是个故意成分。但目下仅凭一次下降，远不及以令东说念主宽解，需要更大批据佐证。

通胀数据如PCE和CPI如实具有滞后性，频繁策略效应在价钱上高慢需约两个季度。这种滞后性是客不雅存在的。而PMI和通胀预期等跳动经营，固然不径直反馈价钱，但能体现经济举座趋势，可看成扶助判断依据。空洞讹诈这些经营，有助于更准确地预测好意思联储策略走向。总的来说，若通胀下行通说念开采，降息措施可能在年内渐渐加速，但前提是数据执续向好。

好意思股下降照旧短期改动

第一财经：好意思股正经验抛售，跟着好意思国经济隐忧浮现，好意思股是否靠近干与熊市的风险？应怎么领略现时的市集波动，是短期改动照旧更深档次趋势的反应？

胡捷：已往一个月，纳斯达克下降约15%。按机械界说，若短期内跌幅达20%，即视为熊市。目下跌势如实显赫，但尚未波及这一门槛。

从将来趋势来看，我倾向于以为这照旧短期改动，而非熊市或更深档次趋势。

领先，好意思联储已明确闭幕加息周期，并已执行两到三次降息。尽管近期因通胀数据颤动而暂停动作，但总体仍处于降息通说念。简略率年内将重启降息，且将来1-2年会执续这一趋势。这意味着好意思元干与流动性宽松周期。从历史看，好意思股在降息周期中频繁发扬为牛市，资金驱动是中枢成分。

其次，好意思国经济基本面依然平静。尽管多家机构下调GDP增长预期，举例摩根士丹利从1.9%降至1.5%，但1%-3%的增长对好意思国经济而言仍在浅显边界，远未到衰败边际。这是支执市齐集耐久走强的另一关节成分。

在此布景下，高估值市集对任何风吹草动齐明锐，易激励还撤。比如，近期Deepseek的冲击下，英伟达股价下降10%，反馈出市集对任何原理齐会马上反应。这类波动更多是短期改动，而非趋势性升沉。空洞来看，流动性宽松和经济韧性支执好意思股后市向好，现时抛售不必过分悲不雅。

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冯迪凡

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