发布日期：2025-04-24 00:53    点击次数：201

专题：聚焦好意思股2024年第四季度财报大奶女

　　蔚来（NYSE： NIO； HKEX： 9866； SGX： NIO）本日发布了汗漫12月31日的2024年第四季度及全年财报。第四季度，总营收为197.034亿元，同比增长15.2%，环比增长5.5%。净亏欠71.115亿元，同比增亏32.5%，环比增亏40.6%。不按好意思国通用管帐准则，转机后的净亏欠为66.222亿元，同比增亏37.9% ，环比增亏50.1%。

　　2024年全年，总营收为657.316亿元，与2023年比拟增长18.2%。净亏欠224.017亿元，而2023年净亏欠207.198亿元。不按好意思国通用管帐准则，转机后的净亏欠为204.732亿元，而2023年净亏欠183.507亿元。

　　详见：蔚来第四季度营收197亿元 经调净亏欠66亿元

　　财报发布后，蔚来创举东说念主、董事长、CEO李斌，CFO曲玉出席了随后召开的电话会议，对财报进行了解读，并回复了分析师发问。

　　以下是分析师问答次序部安分容：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：第一个问题是对于公司在成本削减方面的举措。因为商场高度眷注关联蔚来最新一轮重组的音信，是以思了解一下，料理层臆想能竣事若干成本省俭，以及成本省俭将来自哪些方面，还有在接下来的几个季度里，咱们是否能看到这些成本削减举措开动产生见效？

　　李斌：确乎，咱们去年全年齐在作念成本料理方面的职责，全年的降本宗旨也赢得可以地竣事，是以寰球也看到四季度毛利率达到了咱们的预期。在成本端，咱们本年还会链接进行降本的职责，包括在供应链、研发等方面的降本，这些举措齐将推动公司从本年二季度开动实习毛利率的逐步擢升；在用度端的话，由于去年四季度乐说念的上市，咱们确确乎果然乐说念的销售劳动鸠合方面进行了比较大的插足，包括在品牌在成立初期的插足，这些插足也会不息到本年的一季度。

　　乐说念业务上还有销售劳动鸠合的一些扩展，天然，咱们从本年的一季度开动，公司里面也在鼓励从研发到供应链，再到销售劳动端全面的降本措施，鼓励基本计算单位的料理措施，宗旨是让通盘公司所有的团队齐能够为计算宗旨负株连。咱们看到了一些好的迹象，不管是在研发方面，照旧在商场端的用度限度方面，咱们曾经看到了好多旨在提高投资薪金率的一些措施。

　　从二季度开动，寰球就能够在报表上看到岂论是成本端照旧用度端一些显贵的改换。三季度，咱们会抓续长远在成本和用度方面的限度，投诚跟着销量的加多，毛利率的擢升以及用度的限度，咱们有信心竣事公司里面建议的本年四季度竣事盈利的宗旨。

　　Tim Hsiao：第二个问题对于乐说念，为推动乐说念业务从头竣事增长，公司会承袭哪些举止？会否坚抓自身的品牌策略，照旧可能出于省俭成本和增效的接洽，将乐说念纳入蔚来，使其成为一个子品牌？

　　李斌：乐说念本年以来的销量，确乎是莫得达到咱们我方的预期，天然咱们也全面地分析了其原因。最初，咱们意识到乐说念动作全新的品牌，在品牌的闻明度方面照旧远远低于竞品。另外，笔据咱们我方的调研，乐说念的品牌闻明度只相配于蔚来品牌的1/3。在咱们前面的存量订单消化完之后，新增订片面，咱们确乎是濒临一些压力，这是最主要的原因。

　　针对这一问题，咱们最近，尤其是本年春节期间，加多了一些品牌实行方面的插足。比如在中国的高铁站和住户的电梯间进行分众的告白投放；咱们在酬酢媒体上也进行了愈加积极的营销举止。是以从品牌闻明度的角度来讲，蔚来有抓续的擢升，这方面的职责接下来咱们还会链接进行。

　　第二个原因是公司销售门店鸠合的障翳，它亦然有爬坡的过程。在去年乐说念上市的期间，咱们有105家门店，到去年年底，咱们新增了100多家，到目下为止，咱们的门店数目曾经超越400家。但咱们的这些门店齐是新开的，其发扬的作用也有爬升的过程。笔据咱们我方的数据，开业超越三个月的门店和刚刚开业一个月的门店，两者之间的效率差三倍。是以接下来，咱们可以看到跟着这些门店的料理趋于熟悉，其作用也会越来越大，咱们也在进行一些门店的效率擢升。总的来说，咱们在销售鸠合方面的投资，诚然去年四季度和本年一季度承担了来自插足的压力，关联词咱们投诚将来能够发扬销售劳动鸠合的作用。

　　天然，门店效率同销售东说念主员的熟悉度是关策动的。公司目下60%的销售东说念主员加入公司不到三个月，是以他们销售妙技的熟悉需要一个过程。咱们也看到这些销售共事越来越熟悉，最近的产出也开动提高，能够开单的销售东说念主员也越来越多，咱们有针对性的培训，包括饱读吹他们在门店之外，扩展销售踪迹，投诚对咱们接下来的订单增长齐好坏常有匡助的。从事迹方面判断，本年咱们每个月的新增订单量齐有稳步增长，试驾数目也齐是抓续擢升，每周齐在创造试驾量新高，投诚这些试驾有可能在将来转造成为定单和销量。

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　　另外，即是能够兼容乐说念车型的蔚来换电站数目，在畴昔的两个月里，也跟着咱们矫正换电站数目的加多，以及电板数目的加多，乐说念用户可用的换电站，目下曾经超越1500座。前期因为电板的供应不及，换电站中可供盘活的电板数目亦然比较少的，平均每站只好一块电板大奶女，当今这个问题曾经经处治了，是以咱们的用户体验也竣事了终点大的擢升，改变了咱们用户的口碑。

　　蔚来换电站多的地点，乐说念的销售收货也相较于其他地区更好，伴跟着咱们换电县县通工程的鼓励，对于乐说念进入三、四县城市，或者更下千里的商场好坏常有匡助的。有一个数字也让咱们以为终点有价值，即是咱们当今有12个区域，其乐说念车型的销量超越了当地蔚来车型的销量，是以双品牌的计谋是有其积极意旨的。

　　咱们近期销量的增长，也受到了来自于竞争和负面舆情的影响，笔据咱们的调研，这些身分影响了咱们约莫30-40%傍边的销量，是以可以说影响照旧比较大的。但咱们也看到了乐说念L60的用户口碑好坏常好的，可以说是蔚来有史以来用户酣畅度最高的车型。是以即便有这些身分的影响，咱们看到用户转推选率这一缱绻依然终点高，这少许也给了咱们终点大的信心。乐说念居品的试驾量和订单在抓续擢升。随乐说念品牌闻明度越来越高，销售劳动鸠合进一步熟悉，销售团队禁止熟悉，还有换电站的进一步布局，我投诚L60的销量能够竣事逐步增长，并达到咱们的宗旨。

　　在效率擢升方面，对于你提到的乐说念和蔚来品牌会不会共用，其实咱们在售后鸠合，换电鸠合，料理赞助团队，财务东说念主事等方面自己即是共用的，寰球也齐清晰。咱们最近也在一些区域试行料理团队同期持重乐说念和蔚来两个品牌的销售和劳动职责，收尾照旧可以的。但总的来说，乐说念照旧会保抓我方寥寂的销售鸠合，乐说念和蔚来齐会有我方寥寂的销售鸠合，门店细目是分开的，主要因为他们所面向的用户群和品牌区间照旧有比较大的鉴别，咱们并不会在门店层面去进行合并。咱们在里面也在试行一些机制，为两个品牌的销售团队缔造一些里面引发体系和引发机制，饱读吹销售东说念主员卖另一品牌的车，咱们需要不雅察这一举措能否提高效率 。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题对于一季度的毛利率指点，以及咱们在四季度竣事盈亏相抵之后，在毛利率和销量方面有怎样的瞻望？第二个问题，咱们之前缔造的全年宗旨是翻倍，通过对于一季度的不雅察，咱们有莫得缔造最新的销量宗旨？ 

　　曲玉：对于毛利率，一季度是销售的淡季，再加上蔚来品牌居品的5566（ET5、ET5T、ES6、EC6）也濒临2025款的切换，是以清库的影响，会给咱们一季度蔚来品牌的毛利率带来一定的压力。正如李斌所讲，乐说念合座的销量，其实离咱们的预期照旧有一定的距离，是以从分担等各方面看，乐说念居品的毛利率也会濒临一些挑战。总体来讲，即是一季度的毛利率，跟去年四季度比拟照旧会有一些压力的。关联词从全年宗旨和四季度宗旨来讲，咱们照旧会争取蔚来品牌在本年四季度逐步作念到20%的毛利率，乐说念竣事15%的毛利率。

　　毛利率的擢升取决于两方面的职责。第一，从去年开动，咱们亦然进行了一系列的降本职责，比如通过车型的平台化和体系化，擢升零件的通用化率，为咱们镌汰了不少的成本。像座椅骨架的平台化，咱们的所有车型，包括蔚来和乐说念，齐分享合并套骨架平台，因此可以竣事整椅成本10%的下落；在比如车载智能硬件的接口，咱们也作念了长入，使得咱们数据线和数据接口的成本从2000元一车降到1000元一车。另外，咱们这两年在自研上也作念了好多的职责，为咱们在降本方面的职责带来好多的匡助。比如本年咱们跟着179要装车的神玑9031芯片，接下来在5566上也会上车，与四颗Orin芯片的CTC比拟，神玑9031芯片会带来一万元傍边的成本省俭。天然，咱们在体系上也作念了一些转机，比如公司自己就有一个很强的成本料理和分析的团队，在客岁的期间，咱们为该团队的材干和影响力作念了一些擢升。成本团队目下亦然寥寂向我陈诉。每一个定点，要是超越成本核算的 7.5%，也会高涨到我和公司执委会的成员来审批。概述以上这些措施，咱们在2024年竣事了10%的整车BOM（物料）降本。本年这些措施还会抓续作念，咱们也有着终点激进的降本宗旨。

　　第二个擢升毛利率的身分即是咱们的新车，刚刚李斌提到，咱们本年有9款新车上市，天然这里面有一些是年型款，刚刚也提到会作念一些成本的擢升。还有很进击的几款居品，能够填补咱们在车型上的空缺或者比较弱的领域。咱们鄙人半年会有一款重磅新车，其毛利率和车型的定位齐是比较高的，是以对于蔚来品牌的毛利孝顺也会终点显贵。另外，乐说念L90会在4月份亮相，然后二、三季度开动寄托，四季度咱们会推出乐说念的第三款车。这两款新车，亦然在相对高价位和高毛利的区间，故意于推升乐说念的毛利。这些新址品的上市，以及聚首咱们刚刚提到的降本措施，将助力咱们竣事全年的毛利宗旨。

　　李斌：对于本年的销量宗旨，一季度咱们预期同比增长40%傍边，但咱们仍然把销量翻番动作去年销量增长的宗旨。销量增长的能源主要照旧来自于新车，下星期咱们就开动要寄托ET9，咱们本年全年有三个品牌的九款新车型寄托，这是新车的效应。第二是乐说念的销售劳动，销售鸠合和销售团队的熟悉度，包括品牌闻明度的擢升。咱们投诚诚然一季度乐说念的销量莫得达到咱们我方原定的缱绻，但咱们对于后续的销售成长很有信心。

　　补充少许，咱们也但愿寰球能够看到换电鸠合对于销量的促进作用。蔚来品牌快要一半的累计销量来自于长三角，即是江苏、浙江和上海，蔚来在江苏曾经竣事了县县通，每个县齐有换电站；浙江会在3月28日竣事除两个海岛县之外的全省县县通。本年咱们会在换电鸠合方面抓续成立，天然寰球应该也看到了宁德期间和咱们的计谋互助，本年咱们会抓续鼓励换电县县通缱绻，本年上半年有十几个省市会竣事换电县县通，全年咱们缱绻竣事27个省级行政区换电县县通。咱们部署这些换电站主要原因是换电站的鸠合效应，要是仅仅在几个大城市投放换电站，是无法处治像湖北和安徽等地区蔚来用户的出行问题的。

　　事实上，去年咱们在加大了安徽的布局以后，安徽土产货的销量增长就终点显贵，远远超越前两年的增长；在湖北，咱们去年加多了换电站以后，该省去年的销量增速亦然远远超越咱们全年的平均增幅，跟着换电站鸠合效应的禁止扩大，投诚咱们在更多的省市，包括咱们以前销量不太有上风的一些区域，包括河北、河南、山东、四川等省，蔚来有终点大的契机去提高商场份额，岂论是蔚来照旧乐说念品牌，特等是对于乐说念品牌愈加有价值。

　　瑞银证券分析师Paul Gong：在这个财报季，东说念主工智能和机器东说念主时期一直好坏常热点的话题。比如业内一家公司的财报电话会议中，东说念主工智能在整场会议中被说起了49次。关联词今天料理层还莫得提到过，能否跟咱们谈谈公司目下对于东说念主工智能、自动驾驶、机器东说念主时期等方面的最新思法？  

　　李斌：Nomi是全球第一款车载东说念主工智能伙伴，终点受客户的接待，Nomi目下用到了最新的一些大模子，包括咱们我方作念的大模子，咱们接入了一些第三方的大模子。用户使用Nomi的酣畅度和交互频率齐越来越高，而况Nomi曾经成为终点盈利的IP ，有好多的左近居品，自己选装率也终点高。寰球也看到咱们去年发布了天下模子，咱们最近会把它用到自动驾驶上，咱们对这一版块也好坏常期待的，我我方也看到了它的一些收尾，包括在主动安全方面，我最近也体验了一些里面测试的版块，还好坏常值得期待的。从这些基础材干去扩展，会有好多通用东说念主工智能诈欺，但从咱们的角度来讲，在可见的将来，咱们照旧会专注于蔚来的中枢业务，也即是汽车业务，用东说念主工智能来赋能咱们我方里面的料理。

　　东说念主工智能是咱们12个全栈材干中的一个，它是无处不在的。我投诚不光车是智能体，从遥远来看，公司也会造成一个智能体，这其实是每个东说念主齐在推敲的一种宗旨，是以这并莫得什么特等崭新的。从咱们角度来讲，咱们近期的任务照旧专注在中枢业务上，竣事年度计算宗旨，这是咱们的重心。从蔚来本钱的角度来讲，咱们也投资了行业里面最优秀的一些东说念主工智能公司，这方面咱们一直在和行业最前沿的时期，以及一些创业团队有着终点细致的疏通，咱们公司里面也有终点强的策动团队。

　　Paul Gong：我的第二个问题是对于车型数目的。公司目下同期有8款在售车型，本年在新款车型推出后，车型数目将达到十几款。接洽到各车型之间存在彼此竞争的情况，而况有同业曾经评释，即使只好一款车型，也仍然可以竣事销量宗旨。咱们是否应该接洽将更多元气心灵荟萃在一些爆款车型上，淘汰一些不太受接待的车型，以便愈加专注？料理层认为每个品牌最理思的车型数目是若干？

　　李斌：从蔚来、乐说念和萤火虫三个品牌来讲，咱们的车型策略照旧不通常的，亦然同其所在的细分商场和定位关策动。对于蔚来品牌而言，总体上来说咱们会将当今的车型数目保抓在相对沉稳的水平，从30万到80万元东说念主民币的区间，咱们曾经基本上能障翳，不管是商用，家用，照旧私用，也即是郁勃我方个性化的需求。跟着ET9的推出，基本上能够竣工障翳30万到80万的高端商场，在高端汽车商场上，寰球对于个性化照旧有需求的，是以良马、疾驰等高端品牌基本齐有四五十款在售的车型，是以这是行业的一些特色。

　　对于蔚来品牌，咱们会终点严慎地限度车型数目，本年咱们会推出两款新车加上L60，后续咱们不会加多太多的车型，而况会将乐说念品牌的车型数目限度在一个合理的领域。从萤火虫品牌来讲，目下就只好一款车型，动作高端小车，莫得太大必要去推出多款车型。总体来说，咱们的车型数目会限度在合理的领域，天然，有一些车型咱们会杰出重心。

　　汇丰银行分析师Yuqian Ding：两个问题，一是思请问现款储备、供应链响应和咱们潜在的融资缱绻，目下蔚来有250多亿的净现款，但要是咱们计算上出现一些波动的话，供应链会不会惦记？供应链可能但愿公司储备的会更矫健一些，思知说念公司会不会有进一步的融资缱绻？第二个问题，公司本年本钱开销主要用在哪些领域？因为刚刚公司讲到换电鸠合的扩展还会抓续，还有跟宁德期间的互助，请问一些互助对象能否彼此助力？能够的宗旨是什么？

　　曲玉：对于第一个问题，到2024年底，通盘公司的现款储备是491亿元。一季度按照咱们给出的瞻望，销量会出现环比下落，运营现款流会有一些流出。本年是蔚来的居品大年，跟着二季度销售量的擢升，咱们照旧有信心接下来的运营现款流能够有大幅度的改善。是以刚刚咱们也提到，其实从一季度开动，咱们也作念了好多的转机和精减的动作，其所带来的财务影响，也会在二季度的报表上开动体现。总体来说，咱们照旧会比较审慎地去料理现款流，确保咱们现存的资源，能够赞助接下来的业务发展。对于融资，不管是好意思元商场照旧东说念主民币商场，不管是公开还好坏公开的商场，咱们的融资渠说念照旧比较丰富的。至于融资的需求，咱们会笔据公司的业务发展情况，抓续去眷注通盘商场的动态，无邪安排本钱商场策略和融资缱绻。

　　对于本钱开销的问题，2025年是咱们居品的大年，是以策动居品供应商的模具，和一些出产设施会逐步插足使用。另外，咱们在合肥的第三工场也会跟着一些新址品的投产而插足运营。是以本年的本钱开销领域，应该会比2024年有所加多。咱们会严慎限度合座的节律，聚首我刚刚讲到的现款情况，料理好现款的使用。对于本钱开销的分散，以及你刚刚提到的换电站本钱开支，其实从去年开动，咱们在换电站鸠合成立上的原则即是尽量协同互助伙伴的资源。咱们去年推出了加电合股东说念主缱绻，是以在本年的加电县县通缱绻里面，咱们但愿大部分的换电站成立照旧依靠咱们互助伙伴的资源，是以换电站的成立，并不会占用咱们太多的本钱开销额度。

　　好意思银好意思林分析师Ming Hsun Lee：第一个问题是对于你们的自动驾驶时期权略，公司缱绻何时推出端到端模子？另外，将来你们会接洽在汽车中使用雷神（Thor）芯片吗？照旧说你们所有蔚来品牌的车型齐会使用神玑芯片？

　　李斌：事实上，端到端的时期，咱们去年就曾经在主动安全方面全面诈欺了，因为每家公司使用该时期的优先级不通常，蔚来会先在安全方面用到该时期，咱们也确乎看到其对安全性能的擢升是弘远的，每周会成长40%，终点大的逾越。对于城区的领航辅助，咱们最近在进行内测，最近就会开动小领域的测试，目下咱们的宗旨是4月底，天然还需要经过一些备案，然后能够开释给用户。从ET9开动，蔚来的各个车型就会逐步使用。ET9曾经首发了全球首颗5纳米智驾芯片，神玑9031，2025 款的5566齐会使用咱们我方的芯片，后续的蔚来车型齐会用到我方的芯片。乐说念车型目下装载的是Orion X芯片，咱们目下莫得使用Thor芯片的缱绻。

　　Ming Hsun Lee：我的下一个问题是对于运营开销的。在畴昔几个季度里，公司毛利率环比禁止提高，对于运营用度，你们有最新的瞻望和缱绻吗？举例，畴昔李斌曾提到研发用度会沉稳在每年130亿元东说念主民币的水平。对于这个数字，料理层有更新吗？另外，对于销售和商场实行用度，料理层有设定运营开销比率宗旨吗？

　　曲玉：对于运营开销的问题，研发用度方面，咱们本年基本上照旧会督察在非通用管帐准则（non-GAAP）下每个季度插足30亿东说念主民币的节律。本年也汇注首李斌刚刚提到的计算机制，聚焦于高投资薪金的风光，优化立项进程，确保研发用度齐能够投得高效，而况有更高的产出。

　　对于销售、一般和料理用度（SG&A）的问题，咱们在一季度确乎濒临一些挑战，主要因为一季度是淡季，销量相对比较低，是以销售用度占销售额的比例会高少许。第二是由于乐说念业务东说念主员和效力的扩展，策动的用度也会相对的有所增长，但咱们曾经承袭了刚刚所述的料理动作，来提高销售东说念主效，精简非一线销售东说念主员的领域。蔚来和乐说念双品牌的寄托职能，以过甚他一些料理赞助的职能，咱们作念了一些合并和精简，以及包括接下来咱们在 蔚来的体系里面去销售萤火虫车型，所有这些齐会在二季度开动体当今咱们的报表上。总体SG&A占销售收入的比例，跟着咱们销量的增长以及四季度盈亏均衡宗旨的竣事，跟去年四季度比拟会有一个很大的擢升，效率会跟着销量的擢升以及东说念主效和费效的擢升而逐步体现出来。

　　中金分析师：咱们看到四季度公司其他收入的毛利率转正，然后达到了1.1%，能否请料理层谛视拆解其中的原因？是售后，照旧换电劳动减亏的抓续？往前看的话，跟随换电车数目累计的加多，其他收入的毛利率将来会达到什么水平？

　　曲玉：对于其他业务的毛利情况，咱们其他业务主要有几个部分，一是售后劳动，二是能源劳动，三是时期劳动。四季度，咱们售后劳动的效率抓续擢升；能源劳动方面，因为咱们换电站的布局为驱动销售增长而超前布局，是以这块的亏欠还莫得收窄；四季度的盈利主要照旧来自于咱们对外提供时期劳动的收入。对于咱们的供应链互助伙伴和一些关联方的企业，咱们提供一些时期劳动，收入在四季度达到了2.2亿东说念主民币。这部分收入在风光周期内产生，不是老例性地计入到咱们的财务报表，是以在接下来的季度里面，会有所体现，但并不是那么章程。对于2025年度的瞻望，跟着咱们保有量的擢升，咱们售后劳动的效率照旧会抓续擢升，换电站的亏欠，由于本年咱们缱绻竣事更多省份的县县通，照旧在超前布局，是以亏欠会加多。总体来说，2025年的其他业务要是不接洽时期劳动这部分，依然是微亏的气象。要是时期劳动在研发基础上出现一些比较大的进展，也会给咱们带来某一季度比较正向的擢升。

　　高盛分析师Tina Hou：一个对于遥远瞻望的节略问题，比如在2030年，咱们是否仍督察之前的销量和利润率瞻望？能否请料理层再先容一下销售量的宗旨，以及合座的毛利率和运谋利润率宗旨？

　　李斌：诚然咱们还在本年四季度竣事盈利的路上，瞻望遥远的话，要是要在智能电车这个行业里面保抓一定的相对竞争力，咱们需要作念到200万辆以上的领域，能够作念到20%毛利率，可以竣事约莫7-8%的净利润率，应该是能够遥远抓续计算的宗旨，亦然从运营和销售方面而言，咱们遥远的基本糊口线。（完）

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